زمستان دیزلی اروپا: شوک انرژی 2026 که هر بازاری آن را قیمت‌گذاری می‌کند جز سهام

منتشرشده در 8 اوت 2026 · 08:30 UTC · نوشته جلال جواد · یادداشت‌هایی از میز معاملات · CrossVol Research

شش ماه پس از آغاز جنگ ایران، تقریباً هر بازاری که ریسک انرژی اروپا را قیمت‌گذاری می‌کند فریاد می‌زند. کرک دیزل سه برابر شده است. گاز طبیعی تقریباً دو برابر شده است. نوسان‌پذیری نفت دو برابر شده است. ذخیره‌سازی گاز در آستانه زمستان در پایین‌ترین سطح فصلی هجده سال اخیر پر می‌شود. و بعد به تنها سنجه‌ای نگاه می‌کنید که همه واقعاً دنبالش هستند، یعنی نوسان‌پذیری سهام، و آن دوباره نزدیک همان کفی است که سال را با آن آغاز کرد. از جایی که من نشسته‌ام، این واگرایی یک جزئیات نیست. خودِ معامله است.

این هفته را صرف بررسی ابزار به ابزارِ شوکی کرده‌ام که با آغاز جنگ ایران در اوایل مارس شروع شد. وسوسه در برابر داستانی به این بزرگی این است که تیترها را روایت کنید. من ترجیح می‌دهم عکسش را انجام دهم. تیترها به شما می‌گویند چه اتفاقی افتاده است. نوار میان‌بازاری به شما می‌گوید بازار باور دارد در ادامه چه خواهد شد، و همین حالا این نوار به‌طور عمیق و به‌شکلی غیرعادی ناسازگار است. کالاها و اعتبار برای یک زمستان سخت اروپایی موضع گرفته‌اند. نوسان سهام برای فرود نرم موضع گرفته است. هر دو نمی‌توانند درست باشند.

کرک همان فشارسنج است، نه خودِ نفت خام

با فرآورده شروع کنید، چون تنگنا واقعاً در فرآورده است. کرک ماه نزدیک گازوئیل-برنت در ICE در سطح 67.35 دلار در هر بشکه معامله می‌شود. میانگین پنج‌ساله 27.70 است. این 2.4 برابر نُرم است، و حرکت از ابتدای سال تاکنون مثبت 210 درصد است. در 29 ژوئیه به اوج 81.11 رسید، روزی که ممنوعیت صادرات دیزل روسیه روی تراز فرآورده میان‌تقطیری از پیش تحلیل‌رفته اروپا انباشته شد. معادل نیویورکی همین داستان را از آن سوی اقیانوس اطلس روایت می‌کند. ULSD بندر نیویورک سال را با 211 سنت در هر گالن آغاز کرد، در کمتر از هشتاد روز به 461 جهش کرد، و هنوز 84 درصد در سال بالا مانده است.

دلیل اینکه با کرک شروع می‌کنم و نه با نفت خام این است که کرک صرفِ جنگ در نفت را کنار می‌گذارد و چیزی را جدا می‌کند که واقعاً از کار افتاده است، یعنی پالایش و عرضه میان‌تقطیری. قرارداد خام گازوئیل در 7 آوریل به اوج 1,527 دلار در هر تن رسید. کرک تقریباً چهار ماه بعدتر به اوج رسید. وقتی اسپرد فرآورده پس از آنکه نفت خام از پیش برگشته است دوباره پهن می‌شود، شما به یک جهش ژئوپلیتیکی نگاه نمی‌کنید. شما به یک کمبود ساختاری در میانه بشکه نگاه می‌کنید.

آژانس بین‌المللی انرژی عددی روی سمت تقاضا گذاشت که مرا متوقف کرد: جنگ کل رشد تقاضای جهانی نفت در سال 2026 را از بین برده است، نخستین کاهش سالانه تقاضا از زمان همه‌گیری 2020. تخریب تقاضایی به این اندازه معمولاً باید کرک فرآورده‌ها را له کند. در عوض کرک‌ها در سطوح بحرانی هستند، که به شما می‌گوید سمت عرضه از اندازه ضربه تقاضا هم تنگ‌تر است. ConocoPhillips در آوریل درباره کمبودهای بحرانی قریب‌الوقوع برای برخی کشورها هشدار داد. بازار فیزیکی موافق بود. صادرات میان‌تقطیری آمریکا در هفته منتهی به 5 اوت به رکورد 1.9 میلیون بشکه در روز رسید، چون جهان انبارهای آمریکا را تخلیه می‌کرد، و موجودی دیزل داخلی را حتی در حالی‌که پالایشگاه‌ها با تمام ظرفیت کار می‌کردند به پایین‌ترین سطح فصلی حدود بیست سال اخیر رساند.

این منحنی آتی مهم‌ترین تصویر واحد در کل این یادداشت است. بازار جهشی را که به‌سرعت برمی‌گردد قیمت‌گذاری نمی‌کند. یک سرخوردنِ آهسته را قیمت‌گذاری می‌کند که به مراتب بالاتر از نُرم قدیمی می‌نشیند. سه‌ماهه سوم 2026 در 68.93 قرار دارد، سه‌ماهه چهارم در 58.62، و تا سه‌ماهه چهارم 2027 کرک ضمنی هنوز 36.25 است، یا 31 درصد بالاتر از میانگین تاریخی. معامله‌گران به شما می‌گویند انتظار دارند ممنوعیت روسیه برداشته شود و مقداری LNG مسیر عوض کند، اما همچنین به شما می‌گویند که صرف ریسک روی میان‌تقطیری اروپا را برای همیشه بالا برده‌اند. این یک بازقیمت‌گذاری است، نه یک نوسان گذرا.

پالایشگاه‌ها طوری رفتار می‌کنند که انگار دوباره 2022 است

می‌توانید همین نتیجه را از رفتار پالایشگاه‌ها بخوانید، که تقریباً به‌طور کامل به‌سمت دفاع از عرضه داخلی چرخیده است. روسیه از 8 ژوئیه پس از حملات پهپادی اوکراین به پالایشگاه‌های کلیدی، صادرات دیزل را ممنوع کرد، سپس ممنوعیت را تا پایان اوت تمدید کرد، و قراردادهای آتی گازوئیل اروپا تنها در روز اعلام 13 درصد جهش کرد. Reuters و خبرگزاری‌ها هجوم زنجیره‌ای را همان‌طور که گسترش می‌یافت دنبال کردند. Repsol در اسپانیا ترکیب تولید خود را دوباره به‌سمت دیزل چرخاند و آن را فرآورده‌ای خواند که بیش از همه تحت تأثیر تمرکز پیشین‌اش بر سوخت جت قرار گرفته بود. شرکت NIS صربستان مصرف نفت خام را از 9,500 به 13,000 تن در روز افزایش داد تا اختلال حمل با کشتی روی دانوبِ خشک‌زده را جبران کند. شرکت Helleniq یونان احتمالاً تعمیرات تسالونیکی خود را به 2027 موکول می‌کند تا همچنان از حاشیه سود بهره‌مند بماند. شرکت Viva استرالیا پس از یک آتش‌سوزی، گیلانگ را به 90 درصد بازگرداند، و کانبرا حتی در حال بررسی نخستین پالایشگاه جدید خود از دهه 1960 است.

در سمت سود، اعداد تقریباً وقیح‌اند. یک کرک 67 دلاری روی یک پالایشگاه معمولی 100,000 بشکه در روز چیزی حدود 2.4 میلیارد دلار حاشیه ناخالص سالانه فقط از گازوئیل است. به همین دلیل است که Valero، PBF و HF Sinclair در سه‌ماهه دوم برخی از پرسودترین فصل‌های تاریخ خود را ثبت کردند. همچنین به همین دلیل است که، به‌شکلی متناقض، کمبود ادامه خواهد یافت: هر کسی که پالایشگاه سالمی دارد از پیش آن را با تمام توان می‌راند. هیچ ظرفیت آزادی برای وارد کردن باقی نمانده است. وقتی FGE و Energy Aspects در آوریل درباره یک دور غیرمنتظره کاهش تولید در اروپا به‌دلیل حاشیه‌های منفی هشدار دادند، آن ریسک اکنون به عکسِ خود برگشته است، یعنی حداکثر تولید در دل یک کسری ساختاری، که بازاری است بدون هیچ ضربه‌گیر باقی‌مانده.

پرتگاه گاز زمستان

اگر دیزل مشکل حاد است، گاز مشکل کندحرکت است، و بحث‌برانگیز آنکه خطرناک‌تر است چون دقیقاً برای بدترین لحظه ممکن زمان‌بندی شده است. TTF هلند در ماه نزدیک سال را با 29 یورو در هر مگاوات ساعت آغاز کرد، در 24 ژوئیه به اوج 63.58 رسید، و اکنون در 55.54 قرار دارد، 91 درصد بالاتر از ابتدای سال. محرک آن تنگه هرمز است، که LNG خاورمیانه به اروپا را خفه کرده است. و ریاضیاتِ ذخیره‌سازی واقعاً نگران‌کننده است.

ذخیره‌سازی اتحادیه اروپا در 58 درصد پر شدن در برابر نُرم پنج‌ساله 75 است، پایین‌ترین سطح برای این زمان از سال در نزدیک به دو دهه. داده‌های AGSI متعلق به GIE مرجعی است که کل بازار در این مورد آن را رصد می‌کند، و مسیر حرکت به اندازه کافی سریع شکاف را نمی‌بندد. Cheniere هشدار داد که حتی اگر جریان‌های هرمز فوراً عادی شوند، اروپا احتمالاً باز هم پیش از زمستان هدف 80 درصدی خود را از دست خواهد داد، و اینکه هر ماهی که هرمز عملاً بسته بماند ذخیره‌سازی اروپا را حدود 5 واحد درصدی کاهش می‌دهد. تانکرهای LNG هم‌اکنون از مصر و برزیل به فرانسه و ایتالیا منحرف می‌شوند تا این حفره را پر کنند. مذاکرات میان ایران و عمان چنان سیال است که TTF در نشست‌های تک‌روزه تا مثبت 10 و منفی 11 درصد نوسان کرده است.

سپس عامل تشدیدکننده‌ای هست که تقریباً هیچ‌کس خارج از میزهای فیزیکی آن را قیمت‌گذاری نمی‌کند: خشکسالی. راین به یک کف 36 ساله نزدیک می‌شود و تحویل با کشتیِ زغال‌سنگ، مواد شیمیایی و سوخت به جنوب آلمان و سوئیس را خفه می‌کند. دانوب آن‌قدر کم‌آب است که بخشی از نیروگاه هسته‌ای پاکس مجارستان را از مدار خارج کرد و برق‌آبی را از کشورهای نوردیک تا آلپ قطع کرد. پس اروپا هم‌زمان کمبود گاز دارد، کمبود لجستیک رودخانه‌ای که جایگزین‌ها را جابه‌جا می‌کند، و کمبود برق‌آبی که می‌توانست شکاف را پوشش دهد. این سه کمبود روی هم انباشته شده‌اند، و به همین دلیل است که فکر می‌کنم داستان گاز آن است که به احتمال بیشتری این زمستان از نظر ثبات قیمت روند نزولی را غافلگیرکننده رقم می‌زند.

تورمی که ECB نمی‌تواند منتظر پایانش بماند

انتقال کلان از پیش قابل مشاهده است. CPI کل منطقه یورو از 1.7 درصد سال به سال در ژانویه به اوج 3.2 درصد در مه رسید، و در ژوئیه در 2.9 درصد قرار دارد، تقریباً دو برابر جایی که آغاز کرد و به‌راحتی بالاتر از هدف. این 10.6 درصد اکتبر 2022 نیست، اما شکل منحنی همان جهش انرژی‌محور است، و ECB این را می‌داند.

همین بود که چرخش را ناگزیر کرد. در 11 ژوئن ECB نرخ سپرده را 25 واحد پایه به 2.25 درصد افزایش داد، نخستین افزایش از 2023، آشکارا به این دلیل که نمی‌توانست منتظر پایان جنگ بماند. در 23 ژوئیه نرخ را نگه داشت، اما فقط پس از آنکه برخی اعضای شورای حاکمیت برای یک افزایش دوم فوری فشار آوردند. UBS اکنون انتظار 25 واحد دیگر در سپتامبر را دارد. اینجا بخشی است که باید هر فرد فعال در حوزه نرخ‌ها را ناراحت کند. اقتصاددانان آشکارا شباهت با 2011 را ترسیم می‌کنند، زمانی که ECB در دل یک شوک عرضه نرخ را بالا برد و مجبور شد ظرف چند ماه آن را برگرداند چون حاشیه دچار ترک خورد. یک اقلیت جدی، از جمله JPMorgan Asset Management، UBS و RBC BlueBay، استدلال می‌کنند که بازار افزایش‌های بیش از حد زیادی قیمت‌گذاری کرده و ریسک رکود را دست‌کم می‌گیرد. بانک فرانسه از پیش رشد 2026 را به مثبت 0.5 درصد کاهش داده است، کندترین در بیش از یک دهه خارج از دوران کووید. افزایش نرخ در دل چنین وضعی یک شرط‌بندی سیاستی است بر اینکه انتظارات تورمی خطری بزرگ‌تر از رشد است. شاید درست باشد. دفعه پیش به‌طور فاجعه‌باری اشتباه بود.

مالیات دولتی

اوراق قرضه زودتر و شدیدتر از همه آن را حس کردند. اوراق دولتی اروپا در اوایل مارس بدترین هفته یک سال اخیر خود را داشتند، چون جنگ معامله کاهش نرخ را به آتش کشید. فروش با بدهی کوتاه‌مدت بریتانیا و ایتالیا آغاز شد، و سررسید بلند دوباره به‌دلیل ترس از کسری بودجه ضربه خورد، چون دولت‌ها یارانه‌های انرژی و مخارج دفاعی را ردیف کردند. بازده 30 ساله آلمان در فوریه به‌دنبال جهش مخارج به بالاترین سطح خود از 2011 رسید، و نهاد ناظر مالی خودِ کشور هشدار داد که خطر نقض قواعد بدهی اتحادیه اروپا وجود دارد.

تصویر اسپرد رسوایی خاموش است. فرانسه در مثبت 78.5 واحد پایه نسبت به Bund است، پهن‌تر از ایتالیا در 76.8، با یونان در 66.7 و اسپانیا در 42.9. معامله فرانسه بالاتر از ایتالیا یک خطای رُند کردن نیست. این بازار است که جایی را که ریسک مالی واقعاً نشسته است بازقیمت‌گذاری می‌کند. اتحادیه اروپا به اعضا تا 0.3 درصد از GDP فضای مالی اضافی برای کمک انرژی اعطا کرده است، و اندیشکده Bruegel بروکسل را ترغیب می‌کند بدهی NextGenerationEU را تمدید کند تا ظرفیت استقراض مشترک حفظ شود. هر یک از آن اقدامات گامی به‌سوی انتشار بیشتر است، و به همین دلیل سررسید بلند سنگین می‌ماند حتی وقتی سررسید کوتاه افزایش نرخ را قیمت‌گذاری می‌کند.

اعتبار جایی است که ماجرا جدی می‌شود

اعتبار شاخصی در تمام این مدت به‌شکل عجیبی آرام بوده است. iTraxx Main در 51.3 واحد پایه قرار دارد، تنها اندکی پهن‌تر در سال پس از جهش به 73.5 در اوج اواخر مارس. Crossover در 249.6 است، پس از آنکه از کف‌های ژانویه خود تا همان اوج تقریباً دو برابر شد و سپس عقب‌نشینی کرد. نسبت Crossover به Main نزدیک 4.9 برابر به شما می‌گوید که تنش در نام‌های زیر رتبه سرمایه‌گذاری با مواجهه واقعی با انرژی متمرکز است، نه به‌طور یکنواخت پخش شده. این جای درستی برای نگاه کردن است، پس نام به نام نگاه کردم.

شوک از سه مجرا به اعتبار می‌رسد، و کمک می‌کند که آن‌ها را جدا نگه داریم. نخست، هزینه مستقیم: شرکت‌های هواپیمایی، مواد شیمیایی، فولاد، سیمان و لجستیک که سوخت یا گاز را به‌عنوان یک نهاده اصلی می‌سوزانند. دوم، دفاتر وام: بانک‌هایی با مواجهه اعتباری شرکتی بدون وثیقه به همان بخش‌ها. سوم، بازخورد دولتی: دولت‌هایی که انرژی را یارانه می‌دهند، کسری‌ها را پهن می‌کنند، و هزینه تأمین مالی بانک‌ها را از طریق پیوند دولت-بانک بالا می‌برند.

شرکت‌های هواپیمایی حادترین تنش را دارند. CDS 107 واحد پایه‌ای Lufthansa پهن‌ترین در نمونه شرکتی من است، با سوخت جت حدود یک‌چهارم هزینه عملیاتی و بخش زیادی از مواجهه بدون پوشش ریسک. IAG، شرکت مادر British Airways و Iberia، برنامه‌های رشد 2026 خود را به‌کلی کنار گذاشته است. Ryanair، با پوشش ریسک بهتر روی 80 درصد سوخت نزدیک 67 دلار، باز هم درباره هزینه‌های واحد برای سال مالی بعدی خود هشدار داد. مواد شیمیایی آسیب‌پذیری ساختاری هستند. CDS متعلق به BASF در گروه با 38.8 تنگ‌ترین است، اما این رتبه آن را بازتاب می‌دهد، نه مواجهه آن را: مجتمع Ludwigshafen آن، بزرگ‌ترین سایت شیمیایی یکپارچه جهان، به‌شدت به گاز آلمان اهرم شده است، و UBS و Commerzbank هر دو مواد شیمیایی را به‌عنوان بخشی که بیش از همه در معرض گاز است علامت‌گذاری می‌کنند. فولاد و صنایع سنگین در پی می‌آیند، با Thyssenkrupp در 88.8 روی یک ناکامی در جریان نقد آزاد و ArcelorMittal در 74.5 روی کوره‌های بلندِ انرژی‌بر. نظرسنجی DIHK از بیش از 3,000 شرکت آلمانی نشان داد یک‌سوم آن‌ها به‌دلیل هزینه‌های انرژی سرمایه‌گذاری را به تعویق می‌اندازند یا انتقال تولید به خارج را در نظر دارند، که همان ریسک صنعت‌زدایی است که عینیت یافته است.

درباره بانک‌ها، بازار آرام‌تر است، و فکر می‌کنم آن آرامش خوانش تأخیری است. ING در 46.3 و Deutsche Bank در 44.7 پهن‌ترین اسپردها را دارند، و Bloomberg Intelligence برآورد می‌کند هر دو با زیان‌های بالقوه 12 درصد یا بیشتر از سود سالانه ناشی از تخریب اعتبار مرتبط با انرژی روبه‌رو هستند. UniCredit افشا کرد که مواجهه بخش انرژی آن در نیمه نخست 697 میلیون یورو افزایش یافته است. Fitch، برای توازن، انتظار دارد سودآوری بانک‌های فرانسوی روی درآمد بهره خالص به بهبود ادامه دهد، پس این یک باد مخالف است تا یک رویداد ورشکستگی. اما تیزترین هشدار از AT1 آمد، پرریسک‌ترین لایه سرمایه بانکی، جایی که Man Group می‌گوید سرمایه‌گذاران بیش از حد از خطر غافل‌اند و اسپردها برای زمینه کلان بیش از حد تنگ‌اند. وقتی لایه جذب‌کننده زیان برای آرامش قیمت‌گذاری شده و دفاتر وام زیربنایی با ضربه احتمالی دو‌رقمی به سود روبه‌رو هستند، این دقیقاً همان نوع اشتباه قیمت‌گذاری است که به‌جای تدریجی، خشونت‌بار حل می‌شود.

کشورهایی که بیشترین ریسک را حمل می‌کنند

دو عضو در تنش حاد واقعی هستند. مجارستان تیزترین است: خشکسالی دانوب بخشی از نیروگاه هسته‌ای پاکس را از مدار خارج کرد و آن را به واردات برق گران سوق داد، فورینت عمیق‌ترین زیان ماهانه خود از اکتبر 2024 را ثبت کرد، و دولت درباره یک تأثیر دردناک بر بودجه هشدار داده است. آلمان عضو سیستمی است، صرفاً به‌دلیل اندازه‌اش، جایگاهش به‌عنوان بزرگ‌ترین مصرف‌کننده گاز بلوک، و بحران لجستیک راین که روی کسری ذخیره‌سازی انباشته شده است. اگر آلمان دچار کمبود شود، کمبود از طریق شبکه و قیمت مشترک به همسایگانش صادر می‌شود. زیر آن‌ها، ایتالیا، صربستان، لهستان، جمهوری چک، فرانسه و بریتانیا همگی در باند بالا تا بالای متوسط قرار دارند، چه از طریق وابستگی به گاز، توقف پالایشگاه‌ها، یا در مورد بریتانیا، فشار هزینه کارخانه که به بدترین سطح خود از 1992 رسید.

موضع‌گیری چه می‌گوید

موضع‌گیری قراردادهای آتی خوانش ساختاری را تأیید می‌کند. پول مدیریت‌شده در نفت گرمایشی از یک وضعیت خالص فروش عمیق 66,568 قراردادی در اوایل ژانویه به اوج خالص خرید 169,142 در 5 مه چرخید، نوسانی بیش از 235,000 قرارداد، و از آن زمان با عقب‌نشینی قیمت‌ها به 80,681 باز شده است. داده‌های تعهدات معامله‌گران CFTC نشان می‌دهد تولیدکنندگان و پوشش‌دهندگان ریسک تجاری خالص فروش 172,471 قرارداد دارند، و قیمت‌های بالا را قفل می‌کنند تا از حاشیه فیزیکی محافظت کنند. آن واگرایی، یعنی طول سفته‌بازانه در برابر یک وضعیت فروش بزرگ و پایدار تولیدکننده، امضای کلاسیک بازاری در تنش ساختاری عرضه است: بازیگران مالی که روی تداوم تنگنا شرط می‌بندند، در حالی‌که سمت فیزیکی ریسک بازگشت را پوشش می‌دهد.

چگونه از میز معاملات آن را می‌خوانم

قطعات را کنار هم بگذارید و تصویر همه‌جا منسجم است جز در یک جا. کالاها یک کمبود ساختاری میان‌تقطیری و گاز را قیمت‌گذاری می‌کنند که تا 2027 ادامه می‌یابد. منحنی آتی از بازگشت به خانه سر باز می‌زند. اعتبار تنش را دقیقاً جایی متمرکز می‌کند که بنیان‌ها می‌گویند باید باشد، در شرکت‌های هواپیمایی، مواد شیمیایی، فولاد، و بانک‌هایی که به آن‌ها وام می‌دهند. اوراق دولتی هزینه مالی یارانه و دفاع را قیمت‌گذاری می‌کنند، در حالی‌که هسته به‌سمت حاشیه کشیده می‌شود. موضع‌گیری آن را تأیید می‌کند. هر یک از آن بازارها به‌طور درونی با یک زمستان سخت اروپایی سازگار است.

و بعد نوسان‌پذیری سهام در 15.2 می‌نشیند، نزدیک کف 2026 خود، انگار هیچ‌کدام از این‌ها در حال رخ دادن نیست. این همان ناهنجاری است، و ناهنجاری‌ها در نوسان جایی هستند که عدم تقارن زندگی می‌کند. من سقوط را پیش‌بینی نمی‌کنم. بازار سهام تاکنون واقعاً شوک را جذب کرده است، سودها پابرجا مانده‌اند، و عقب‌نشینی نفت از اوج‌های مارس واقعی بود. اما وقتی یک بازار برای آرامش قیمت‌گذاری شده و پنج بازار دیگر برای تنش قیمت‌گذاری شده‌اند، چیز ارزان برای خریدن حفاظتِ همان بازار آرام است. ریسک نزولی سهام اروپا، که در برابر مجموعه دیزل و گازی که هنوز مورد تقاضاست تأمین مالی شود، همان معامله‌ای است که نوار میان‌بازاری بی‌سروصدا به آن اشاره می‌کند. کاتالیزور روی تقویم است: یک موج سرما در دل یک دفتر ذخیره‌سازی 58 درصدی، یا یک تیتر هرمز که حل نمی‌شود، و شکاف به‌شیوه سریع بسته می‌شود.

بازار سال 2022 را صرف یادگیری این کرد که شوک انرژی با تأخیر یک شوک اعتباری است. نوار 2026 می‌گوید که درس دارد از نو آموخته می‌شود، یک ابزار در هر بار، به همان ترتیبی که همیشه می‌آید. اول دیزل. بعد گاز. سپس نرخ‌ها و اوراق دولتی. اعتبار در پایان. سهام، تاکنون، اصلاً. من نمی‌خواهم آخرین کسی باشم که هنوز آرامش را قیمت‌گذاری می‌کند.

منابع: Bloomberg، Bloomberg First Word، Bloomberg Intelligence، Dow Jones و The Wall Street Journal، مارس تا اوت 2026. IEA درباره تقاضای نفت 2026. GIE AGSI درباره ذخیره‌سازی اتحادیه اروپا. ICE و CFTC برای منحنی کرک و تعهدات معامله‌گران. ECB و بانک فرانسه درباره سیاست و رشد. Fitch، UBS، Commerzbank و Man Group درباره اعتبار. این تفسیر بازار است، نه مشاوره سرمایه‌گذاری. برای مطالب مرتبط ببینید بن‌بست هرمز، برنت 100 را شکست، و اعوجاج پالایشی آسیا. میز کامل در crossvol.com است.